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あれっ、中国電力のユーロ円CBは2年債と4年債?


【 中国電力のユーロ円CB 】

 2017/11/21、中国電力(9504)が2本建のユーロ円CBをローンチした。



1.ユーロ円CBの発行(2年債・4年債)について
 [ ローンチ時 ]
 
https://www.release.tdnet.info/inbs/140120171120422025.pdf
 [ 条件件決定時 ]
 
http://www.energia.co.jp/press/2017/10838.html

 金額:500億円・500億円
 年限:2年・4年
 利率:どちらもゼロ・クーポン
 募集価格:102.50%・100.50%
 転換価格:どちらも1,429円(11/21終値@1,243円対比のアップ率15.0%。11/22終値は@1,215円、前日比▲2.25%)

 主な付帯条項

(1)130%ソフトコール条項:株式への転換促進を企図
・株価が転換価額の130%以上(パリティ:130円以上)に上昇した場合に、発行会社が額面金額(@100)で繰上償還できる条項(2年CB:2019/7/1~。4年CB:2020/7/1~)

⇒ 投資家は、繰上償還(@100)に先立ち、株式に転換することで利益(グロスで額面30円以上)を確定させることができる。


(2)転換価格修正条項
 a)下方修正条項:株式への転換を促す⇒自己資本の増強
・2年債・4年債:2018/12/3・2020/7/1の前日までの30連続取引日の終値の平均値(*1)が、転換価額を下回る場合には、*1に修正される(下限修正価額:1,144円(当初転換価額の80%))

 b)任意下方修正条項:将来の会社の状況に応じて下方修正可能⇒転換促進を図る
・2年債・4年債:2019/7/1・2020/11/1以降のうち当社が選択する日の前日までの、15 連続取引日の終値の平均値(*2)が、その時点の転換価額を下回る場合には,当社は、その選択により、*2に修正することができる(下限特別修正価額:1,001円(当初転換価額の70%))


(3)4年債の転換制限条項:制限期間内の株式への転換を抑制
・約2年半の転換制限条項を付与


[ 主な目的 ]

1.株式への転換促進を企図した付帯条項を付与
・株式への転換を目指す(ソフトコール・下方修正)

⇒ 自己資本の増強が期待される


2.任意下方修正条項を付与

・将来の事業環境の変化や財務体質の状況に応じて行使
⇒ 株式への転換促進を図る


3.株式への転換
・主に、将来の株価上昇など、株主価値が向上する局面で進捗するものと想定
⇒ (結果的に)転換に伴う1株あたり価値の希薄化抑制が図られる

・加えて、4年債は約2年半の転換制限条項を付与
⇒ 転換時期の平準化も図られる


4.既発CBの買入消却

 https://www.release.tdnet.info/inbs/140120171120422012.pdf

 買入対象:2018年満期ユーロ円CB*(上限500億円)
 買入方法:Nomura Int’l plc(単独ストラクチャリング・コーディネーター)を単独ディーラー・マネージャーとするCB権者に対する買入オファー(@100)による
 転換価格:1,993円
 *
http://www.energia.co.jp/press/2015/694.html

⇒ 既発CB*投資家は、多少のコスト(募集価格-額面金額:2年債:2.5%、4年債:0.5%)を払って新発CBに乗り換えれば、転換価格を28.3%(1-1,429円÷1,993円)引き下げられる(期限も延長)


<感想>

 本件は、既発CBの買入消却の投資家宛てオファーを含めた「ストラクチャリング・コーディネーター」という役職を設けたユーロ円CB。投資家と太いパイプがないとアレンジは難しいように思われる。

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元証券マンが「あれっ」と思ったこと
発行者HPはこちら
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by tsuruichi1024 | 2017-11-23 08:00 | CB | Comments(0)